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超配评级]博彩行业前瞻:稳定增长

时间:2017/7/17 9:51:01   作者:管理员   来源:http://www.6555hh.com   阅读:352   评论:0
内容摘要:  澳门博彩六月份的毛收入同比上升25.9%至澳门币200 亿元,是自行业恢复以来的最高增速,也是从2014 年2 月以来行业的最高增速。2017 年上半年总体毛收入同比上升17.4%至澳门币1264 亿元(我们之前预计2017 年全年毛收入同比上升12%)。然而由于从今年2 月...

  澳门博彩六月份的毛收入同比上升25.9%至澳门币200 亿元,是自行业恢复以来的最高增速,也是从2014 年2 月以来行业的最高增速。2017 年上半年总体毛收入同比上升17.4%至澳门币1264 亿元(我们之前预计2017 年全年毛收入同比上升12%)。然而由于从今年2 月以来的高增速拉升了市场预期,市场对六月份行业毛收入的增长预期在30%以上,我们认为预期较高,考虑到目前行业的恢复依然是比较稳健的速度。不考虑市场较高预期的因素,从基本面上来看,我们认为通常为淡季的六月份的增速表现较令人满意。

  到访人次持续增长,跟团游人次目前仅为2014 年的8 成左右。香港和澳门旅游业的恢复也积极拉动了澳门的到访人次,2017 年五月份到澳门跟团游人次录得超过20%的同比增长至68.1 万人次,是自2014 年12 月以来的最高增速,但仍然低于2014 年五月份19%左右的水平,因此我们认为短期内澳门的旅游人次依然会受益于港澳游的恢复。过夜人次在五月份同比上升14.2%至128 万人次,占到澳门访问人次的53.5%。酒店入住率连续第12 月增长,至84.9%,比2016 年同期高5.6 个百分点。

  我们预计博彩公司2 季度业绩将令人满意,中场业务在三季度会改善。2017 年2 季度行业整体毛收入同比上升22%至澳门币约629 亿元,是自2013 年4 季度以来的最高增速。我们认为贵宾博彩和高端中场博彩依然是行业的主要驱动力,而银河娱乐将最受益于贵宾和高端中场的发展趋势。另外,每年的七月和八月份是澳门到访人次最高的两个月,考虑到到访人次和中场博彩收入的较高相关性(0.85),我们认为中场博彩将在3 季度得到进一步的改善,而今年以来在股价上较行业滞后的金沙中国将会受益。

  贵宾的依然拥有增长潜力,但是我们认为行业的恢复不是一个高速的增长过程。我们维持观点:贵宾博彩和高端中场博彩目前是行业的主要驱动力,行业的增速比较稳定。然而我们认为行业的恢复是一个比较稳定而缓慢的过程,尤其目前来看和贵宾博彩相关性较高的包括大宗商品价格和二三线房地产价格未来还是有一定的压力,持续超预期达到2013 或2014 年增长率的可能性比较小,因此我们认为整个行业还是一个稳定但是更健康的增速。

  超配博彩行业。低于预期的6 月份数据和近期澳门KYC 技术(认识你的客户--脸部识别技术)在澳门ATM 机的安装一定程度上影响了行业情绪,但是我们认为近期的调整已经充分反应,在未来一个月中博彩公司的2 季度业绩都将会比较另人满意,三季度的7、8 月份作为旺季也会拉动行业继续恢复。目前博彩行业对于13.5 倍的2017 年EV/EBITDA,历史行业平均估值在16 倍左右。考虑到贵宾博彩的市场份额以及未来在利润率提升和土地储备上的空间,我们最看好银河娱乐(27 HK:买入);三季度短期内中场的恢复会拉动金沙中国(1928 HK: 增持)的增长空间。


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